MakerDAO燃起星星之火，DAI开启叙事新篇章

前不久我针对Liquity-去中心化借贷协议做过一期简要分析，其出发点核心还是在于稳定币这个赛道，市场急需要一种减缓因监管压力而给加密市场带来不确定性的替代物，这个赛道之探索预计将贯穿23年甚至未来几年时间。作为DEFI赛道巨头的MakerDAO其实早在上一轮牛熊期间就已经布局了此方向，2017年12月MakerDAO正式在以太坊上推出其稳定比系统-DAI。

今天给大家分享一篇LD captipal近期刚发布关于MakerDAO的投研分析报告，个人感觉报告质量比较高，对于理解MakerDAO的商业逻辑有很大帮助。报告我会附在最后，因为分析的比较系统，所以内容较多，大家可以仔细阅读体会，我自己也看了两遍。

LD capital简介

LD Capital 成立于 2016 年，是一家包含一、二级市场投资和交易的加密基金，旗下管理数支基金。LD Capital 成立以来投资项目 300 +个，管理总资产超10 +亿美元。

核心要点总结

• Maker开启新叙事，通过MetaDAO构建大生态，为其注入新活力

从战略角度，意在将自己打造成成一艘航空母舰，而MetaDAO将在母舰基础上孵化出不同赛道的应用/项目。但其底层商业逻辑依然是扩大DAI的应用场景，增加DAI的流动性。截至目前$USDT 市值 700亿+， DAI 的 市值仅有$50亿+ 。

• Maker 将上线 6 个 MetaDAO，且每个 MetaDAO 都将发行 Sub Token。同时，每个Sub Token都会与 $MKR 组成核心流动性池，Maker 团队计划通过每年发放 45,000 MKR 对该池进行 LP 激励，也就意味着 每个MetaDAO 会积累 7,500 枚 MKR。

• Maker已创建了Phoenix Labs，这是MetaDAO中的第一个DAO，旨在孵化各种项目，开发新的去中心化金融产品扩大 Maker 协议生态。而Spark Protocol 是 Phoenix Labs 开发的首个协议，项目基本由Maker兜底，预期在2023年4月上线。

• Spark借贷业务将与AAVE正面刚，而AAVE其实在22年夏天也推出了超额抵押稳定币GHO，也已经在跟DAI正面刚了，这其实是DEFI赛道内卷化的体现。Spark还将通过质押业务切入LSD赛道，用户可以将 stETH 封装为 ETHD，用作抵押品借出 DAI。

• Spark后续将会发币，前期会与MakerDAO的原生代币MRK组池子，关于Spark的token发行计划及经济模型暂不明确，后续可以持续关注。

• MRK原本只有治理属性，但随着MetaDAO的持续发展，包括Spark，将为它带来质押挖矿属性。且若MetaDAO后续发展良好，后续MRK中长期将看多。

• 未来老DEFI的产品发展趋势将逐步矩阵化，相互渗透，这其实是行业内卷化的典型体现。Curve之稳定币crvUSD，AAVE之稳定币GHO，Maker之借贷协议Spark都是相互渗透。

• 但Maker风险仍然比较多，如目前协议收入来源中54.8%（约$7亿）是非协议收入本身，而是现实世界资产投资收入，主要是债券和抵押贷款，其监管风险很大。另，当前熊市阶段，协议入不敷出，熊市时间越长，窟窿越大。

MakeDAO面板：https://dune.com/100coin/makedao

MakerDAO简要介绍

MakerDAO是以太坊上的智能合约系统，提供第一个去中心化稳定比DAI（以太美元）和衍生金融产品。DAI由链上资产足额抵押担保发行。

MakerDAO被称是以太坊的“中央银行”，有两种运营代币:MKR和DAI。MKR是MakerDAO中使用的治理代币，而DAI是一种稳定币：它的价值仍然与1美元挂钩。

DAI是在Maker中用户将一定数量的ETH或其他基于以太坊的资产(如USDC)锁定在Maker vault(基于Maker协议的智能合约)中作为抵押品时创建的。

当用户将基于以太坊的资产作为抵押品存入 vault 时，将收到DAI作为一种贷款，该贷款保持了对美元的软挂钩。

然而，由于这些资产的价格总是在波动，Maker要求用户进行超额抵押；存入的资产超过他们所获得的DAI。这是整个DeFi的标准做法。

关键概念理解

D3M协议简介：

全称为DAI DIRECT DEPOSITE MODULE，这个协议本质解决两个问题，1）通过与其他协议合作，稳定贷款利率；2）促进贷款规模，即DAI的使用和流通。

PSM协议简介：

锚定稳定模块 (Peg Stabilization Module) 是一种基于 Dai 的固定价格货币互换协议，目的是在市场外部冲击的情况下，给 Dai 的价格提供双边缓冲保护。

在一定的总额度下，用户可以将如 USDC 等稳定币 1:1 铸成新的 Dai。这部分转入的 USDC 会存入流动池中作为储备资产，市场上任何 Dai 也可以 1:1 换回流动池中的 USDC。

DSR协议简介：

Dai 存款利率（Dai Savings Rate, DSR），它支持任何持有人将 Dai 锁定在 Dai 存款利率 (DSR) 智能合约中获取活期存款利息。可以将 Dai 存款利率视为加密货币的活期存款帐户。